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星湖科技:未来持续成长值得期待

发布时间:2011-01-11    研究机构:华创证券

星湖科技(600866)同意公司持有67%股权的控股子公司安泽康(北京)生物科技有限公司实施冻干人用狂犬疫苗(鸡胚细胞)产业化项目,公司按进度向安泽康提供借款人民币9,909万元用于项目的建设,借款利率按照银行同期贷款基准利率执行。项目的建设包括主体设备、配套生产装置的购置、安装,以及其他相关公用工程及辅助配套设施的建设。建设期38个月,项目首期达产后产能为200万人份/年。预计每年销售额3.88亿元(含税)。公司与黑龙江省肇东市人民政府签订合作的框架协议,在黑龙江省肇东市设立全资子公司肇东星湖生物科技有限公司从事生物工程产业。注册资金:6000万元,首期出资2000万元;本公司占100%股份。肇东星湖的经营范围为:生物工程、生物医药。本次对外投资符合公司发展战略,有利于延伸主营业务产业链,进一步优化产业布局,做大做强公司生物发酵产业,提高公司的竞争力,为公司的长远发展奠定良好的基础。

一、人用狂犬病疫苗有可能成为公司未来重要业绩增长点。由于我国狂犬病发病率持续增长,且鸡胚细胞培养狂犬病疫苗安全性高于vero细胞培养的狂犬病疫苗,为未来狂犬病疫苗发展方向。我们认为该产品上市后,将给公司产生新的利润,有可能成为公司利润重要的增长点,而且对公司估值水平可以提高。二、人用狂犬病疫苗(鸡胚细胞)安全性高于人用狂犬疫苗(vero细胞)。人用狂犬疫苗经过100多年的发展,由最早的减毒活性疫苗(羊脑疫苗),到禽胚疫苗,发展至现在的细胞培养疫苗和处于实验室阶段的基因工程疫苗,疫苗质量和安全性得到极大提高。目前市场主要人用狂犬病疫苗产品为vero细胞培养疫苗,生产企业众多,是亚洲和欧洲主要使用的人用狂犬病疫苗。由于vero细胞属于传代细胞,培养人用狂犬病疫苗提取物残留致癌物质,存在一定的安全性隐患,在美国市场没有使用。精制鸡胚细胞和人二倍体细胞培养人用狂犬病疫苗不存在上述隐患,为目前美国市场使用的人用狂犬疫苗产品。从成本上来看,vero细胞培养人用狂犬病疫苗成本最低,精制鸡胚细胞培养人用狂犬病疫苗次之,人二倍体细胞最高,故即使在美国,主要使用的也是鸡胚细胞培养人用狂犬病疫苗。目前只有诺华制药生产人用狂犬病疫苗(鸡胚细胞)产品。我国2009年5月批准进口印度ChironBehringVaccinesPrivateLtd.(属诺华制药)产人用狂犬病(鸡胚细胞)产品,定价390元人份,是国产人用狂犬病疫苗(vero细胞)130元人份价格的3倍。

三、肇东星湖生物科技有限公司设立有利于公司长远发展。星湖科技主要产品呈味核苷酸、利巴韦林、苏氨酸的上游产品均为发酵产品,玉米淀粉是其最重要的原料成本。东北为我国主要的玉米产地,相对于广东肇庆,在黑龙江肇东设立子公司有利于公司降低原料成本,增强盈利能力。

四、投资建议:强烈推荐(维持)。公司主要产品呈味核苷酸价格稳定,未来产业结构相对稳定,公司2-3年内盈利能力保证。人用狂犬病疫苗(鸡胚细胞)3年后成功上市将成为国内首家生产此产品的企业,公司盈利能力将得到持续和增强,且有可能提高公司二级市场估值水平。肇东子公司设立有利于降低公司成本和延伸产业链,有利于公司长远发展。维持公司2010年、2011年及2012年EPS0.78元、1.02元和1.28元业绩预测不变。目前公司股价相对其未来成长性明显低估,维持强烈推荐评级。

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