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星湖科技:高壁垒的食品添加剂龙头

发布时间:2010-09-13    研究机构:华泰联合证券

市场没有真正的认识公司。1、业务多元化是发酵工业产业链的必然结果,市场对此认识不足;2、市场担心产能扩张后,呈味核苷酸价格又将回到前几年的低价状态,但我们认为长期价格将稳定在13-15万元/吨;3、呈味核苷酸存在很强的技术和政策壁垒,公司突出的核心竞争力被市场忽视。

业务种类多是发酵工业产业链的特性。公司现有业务包括生化药、调味品、饲料添加剂,这是发酵工业产业链的普遍特征。纵观国内发酵企业、日韩食品工业巨头,其业务种类也比较多。

呈味核苷酸价格今明两年维持高位,长期价格将稳定在13-15万元/吨。主要是以下四点理由:1、国内需求增速保持在20%左右;2、技术、资金、政策壁垒等,决定了新进入厂商有限,寡头垄断格局维持;3、前些年的过低价位,是国外巨头为消灭星湖科技(600866)进行的倾销,未来不会出现这种情况;4、国外市场发展历程,也证明了价格只是在一定范围内波动。

核心竞争力突出。呈味核苷酸存在很强的技术和政策壁垒,经过十几年的发展,公司技术水平国际领先,国内市场占有率50%。除日本味之素、韩国希杰,新进入者很难有机会。

业绩波幅缩小,有望稳定增长。过去公司业绩波幅较大,完整体现了国内呈味核苷酸市场的演变。目前的寡头垄断格局、需求刚性,决定呈味核苷酸价格长期趋向稳定,同时,公司在发酵工业的技术壁垒,确保未来业绩稳定增长。

盈利预测与投资评级。我们预计:2010-2012年每股收益0.67、0.83、1.01元,目前股价对应市盈率18X、15X、12X。作为食品添加剂龙头,中长期增长明确,10-12年复合增长率22%,估值优势明显,给予“买入”评级。

申请时请注明股票名称