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星湖科技:业绩超过预期,维持推荐评级

发布时间:2010-03-08    研究机构:中投证券

公司 09 年营业收入同比增长39.08%,归属于母公司的净利润同比大增674.19%。其中4 季度实现EPS0.26 元,占09 年业绩一半以上,主要原因是除了核苷酸涨价因素外,苏氨酸和利巴韦林价格快速上涨也贡献了可观收益;

核苷酸等调味品业务大幅增长。调味品目前是公司规模最大的业务,09 年同比大幅增长64.64%至7.13 亿。公司目前呈味核苷酸出厂价约170 元/Kg,而反倾销保证金的征收使得进口核苷酸成本提高,市场供需紧张,我们预计近期价格还将有所上调,毛利率进一步提升,10 年销量有望达到6000 吨;? 苏氨酸等饲料添加剂业务平稳增长。苏氨酸09 年同比增长12.54%,受益于4 季度价格快速上涨,全年毛利率达到20.16%,创下历年新高。

预计未来苏氨酸价格将保持在一个合理可观的水平;

利巴韦林等生化药业务恢复增长势头。09 年销售收入约3 亿,同比增长28.43%。其中,抗病毒原料药利巴韦林09 年下半年以来价格急剧攀升给我们带来了惊喜,目前市场价格有所回调,但仍维持在450 元/Kg 高位;

参股广发证券带来可观股权投资收益。公司持有广发证券614 万股(换股前),目前其股价高达52.70 元。据此测算,该部分账面市值高达3.90亿,折合每股0.75 元,收益较为可观;

维持推荐的投资评级。在不考虑广发证券投资收益的前提下,假设10年核苷酸均价为16 万/吨,6000 吨销量,我们预计星湖科技(600866)10-12 年的EPS 为0.66、0.89 和0.96 元,维持推荐的投资评级。

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