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星湖科技:2010年业绩大幅增厚,受益广发证券

发布时间:2009-12-29    研究机构:华创证券

1、星湖科技(600866)受益广发证券重组,2011年业绩将大幅增厚。星湖科技持有广发证券6,144,415股份,初始成本为5,174190元。广发证券2009年上半年盈利20亿元,预计2009年全年盈利将超过40亿元。广发证券借壳延边公路后,按20亿股本计算,EPS为2元,按0.83股换一股延边公路计算,借壳后静态EPS为1.66元,如果给予25倍PE,则股价在41.5元。因此星湖科技将获得2.5亿元的投资收益即增厚每股0.44元(按增发5000万股后计算)。我们预计一旦广发证券借壳成功,星湖科技受益的股权受益将体现在2011年,公司2011年的业绩将得到有力支撑。

2、星湖科技受益呈味核苷酸价格上涨业绩将大幅度上升。由于终端需求大幅增长、韩国大象和日本武田在印尼合资的6000吨产能生产出现问题、以及三聚氰胺事件后为我国加强了对食品企业原材料采购索源的监督力度等因素影响,呈味核苷酸价格从年初的13万元吨涨至10月的15万元吨,12月为18.5万元至19万元吨。如果反倾销初裁征收的保证金比例超过30%以上,呈味核苷酸年内有可能超过20万元吨。

3、星湖科技受益苏氨酸价格上涨。星湖科技是国内最大的苏氨酸饲料添加剂生产企业,产能3万吨。受到饲料配方结构改变等因素影响加大了对苏氨酸的需求,苏氨酸价格从上半年的13.4元至14元公斤涨至目前的21元公斤,新湖科技受益明显。

4、受益利巴韦林价格上涨。受甲流影响,利巴韦林价格从上半年的320元公斤涨至目前的450元公斤,星湖科技产能500吨。但预计此价格不会维持很久,有可能在甲流过后出现较大幅度下降。

5、投资建议:维持强烈推荐。2009年EPS0.35元左右,2010年EPS在0.8元以上。2010年EPS最主要受到呈味核苷酸价格和苏氨酸价格变动影响。如果呈味核苷酸价格维持在18万元吨以上,同时苏氨酸价格维持在18元公斤以上,新湖科技EPS在1元左右(已考虑增发5000万股稀释因素);如果呈味核苷酸价格维持在15万元以上,则星湖科技EPS在0.65元以上。我们认为前一种可能性较大。

2011年假设呈味核苷酸价格回落(由于产能扩张)至15万元/吨左右,苏氨酸价格维持在16元/公斤左右,其主营业务EPS将在0.6元左右(按增发5000万股后计算),加上广发证券股权收益,其EPS将在1元左右。

考虑到目前公司12.8元的股价低估公司价值,维持强烈推荐评级,12个月内目标价位16元以上。

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