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星湖科技:苦尽甘来,一鸣惊人

发布时间:2009-11-23    研究机构:华泰联合证券

星湖科技(600866)呈味核苷酸和苏氨酸产品产能及质量均位居国内第一,具有重要的行业地位。09年以来,呈味核苷酸价格持续上涨,带动公司前3季度净利润同比增长超过300%。核苷酸价格上涨是公司业绩的核心驱动因素。

呈味核苷酸具有显著的增鲜效果,主要用于生产调味品,过去几年都保持15%左右的稳定增长。我国鸡精的消费比例很低,市场增长潜力巨大,必将增加对呈味核苷酸的需求。预计我国呈味核苷酸需求未来几年都将保持20%左右增长。

反倾销将加快我国呈味核苷酸产业成熟的过程。随着星湖科技产能的扩张,竞争实力增强,价格战有望成为历史,呈味核苷酸行业可能进入寡头垄断的竞争格局。环保压力、成本、装置运行稳定性等因素都可能导致全球供给增长低于预期,产品价格明年有望高位运行。

饲料配方改进带动苏氨酸需求,预计明年随着经济复苏,苏氨酸价格有望回升至合理水平。广新集团入主星湖科技后,公司发展明显提速。预计广新集团将从上游资源、外贸市场和政府支持3个方面给公司带来利好,提升公司发展潜力。

根据我们预测,公司 09年到2011年每股收益分别为0.31元,0.68元和0.78元,目前股价对应2010年17.9倍PE。公司业绩对核苷酸价格高度敏感,价格每上涨1万元/吨,公司EPS 增加0.07元。考虑到广新集团入主带来的利好,我们给予星湖科技增持评级。

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