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星湖科技: 对外投资暨关联交易公告点评

发布时间:2009-11-10    研究机构:天相投资

事件描述:

11月7日,公司公布对外投资暨关联交易项目:年产10万吨高精度铝板带项目和投资开发房地产项目。

两项提议均获得董事会全票通过。

评论:

1. 年产10万吨高精度铝板带项目概况:公司以货币现金投资5.253亿元人民币,占项目总投资的51%,广东省广新外贸集团有限公司以货币现金投资1.957亿元,占项目总投资的19%,广东省清远市华南铜铝业有限公司以货币现金投资3.09亿元,占项目总投资的30%。项目选址为广东省肇庆市,投资期2.5年。项目达产后,平均每年含税销售收入为24.69亿元,回收期约为8.13元。首期投资4.2亿元,公司按占有股权比例以自有资金、银行贷款出资2.15亿元。

2. 清远市华南铜铝业有限公司情况:清远市华南铜铝业有限公司(以下简称)成立于2003年,注册资本为1亿元,占地600余亩,公司员工950余人,净资产总额2亿多元,主要产品有各种型号的铝型材、铝板材和铝卷板。2006年,华南铜铝业公司与省国资委直属企业广东省广新外贸集团合资,成为广新集团的全资子公司广东广新投资控股有限公司下属子公司。2007年,华南铜铝业公司总产能达到10万吨,实现主营业务收入15亿元。3. 铝板带项目前景:该项目面主要向高端铝板带市场,将选择PS版铝板基和5系列合金板带材作为主要产品。PS版铝板基主要应用印刷业,用来制作PS版,属于印刷行业耗材的一种。PS版铝板基属于高技术集成品种,生产工艺难度大,目前国内只有少数公司能够生产,特别是高精度PS版铝板基,市场供不应求,国内产能只能满足50%的市场需求,市场缺口必须依靠进口满足。近年来,我国PS 版行业发展迅速,到2000年我国PS 版年产量就达到了5,007.20万平方米,处于供不应求状态,2005年产量达到13,200万平方米,2000-2005年的年复合增长率达到21.40%;2006年全国PS 版(含CTP 版)总生产量达18,063万平方米,比2005年增长了37%,全年销售额近50亿元人民币。预计今后仍会以较快的速度发展,若平均递增率按18%计算,到2010年国内PS 版产量为35,020万平方米,需PS版铝板基约28万吨。市场竞争格局方面,国内主要生产企业包括西南铝业(集团)有限责任公司、福建中铝瑞闽铝板带公司、深圳市东阳光实业发展有限公司、河南明泰铝业有限公司、华北铝业有限公司和浙江栋梁新材股份有限公司。5系列合金铝板是目前我国和国际上最常用的铝合金板,主要用于制作集装箱、冷藏箱和汽车板等。5系列合金铝板下游需求主要集中在交通运输领域。虽然受到金融危机的影响,但国内汽车消费需求依然保持旺盛。今年3月汽车月销量突破110万辆后,销售稳步提升。汽车销量的稳步提升对刺激5系列合金板需求增长起到积极的作用。

4. 房地产项目概况:公司与广新外贸置业发展有限公司共同出资成立肇庆星湖花苑房地产开发有限公司(简称星湖花苑)。其中公司出资500万元,占股权比例的50%;广新外贸置业发展有限公司出资500万元,占股权比例的50%。星湖花苑的财务报表纳入公司的合计报表统计。

5. 项目对公司影响。从短期来看,项目投资对公司现金流量构成一定压力。三季度报表显示公司货币资金为2.19元。由于自有资金不足,因此公司还必须通过银行贷款解决。我们预计融资后公司资产负债率将从36.87%上升到45%以上,同时财务费用也将上升。公司之前曾公布筹划非公开增发事宜,我们预计与该项目存在一定关联。若非公开增发获批,公司现金流问题或将得到解决。从长期来看,新项目有利于扩展公司业务发展领域和增加公司投资收益,培育新的利润增长点。铝板带项目体现资本、技术和市场的优良组合。公司通过资金投资获得项目的控股权,收益最大。华南铜铝业作为广东省规模最大在铝型材生产企业之一,拥有多年的生产和开发经验,可以为项目提供技术支持。广新集团是广东省国资委的下属企业,2007年进出口贸易额超过40亿美元,在企业管理和出口贸易方面经验丰富,为产品销售打下坚实的基础。房地产项目开发选址在肇庆市。公司原属肇庆市国资委,在获取土地等资源方面具有一定的优势。

6. 盈利预测与投资评级。在三季报点评中,我们假设前提为呈味核苷价格稳定在140元/公斤。但根据代理商的最新报价,目前价格已上升至180元/公斤以上。下游需求依然旺盛,未来价格仍有上升的空间。依据价格走势,我们调整了对公司的盈利预测。不考虑此次投资项目对公司影响,我们预计公司2009-2011的EPS分别为0.27元、0.55元和0.65元,维持对公司“增持”评级。

7. 风险提示:项目实施风险;呈味核苷酸跌价风险;控股权风险。

申请时请注明股票名称