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星湖科技:呈味核苷酸价格大幅下跌,拖累公司收益

发布时间:2011-08-23    研究机构:天相投资

2011年1-6月,公司实现主营业务收入5.45亿元,同比减少27.28%;营业利润1.29亿元,同比减少36.33%;归属母公司净利润1.11亿元,同比减少35.03%;摊薄每股收益0.208元。

减持广发证券获大额投资收益。报告期内,公司非经常性损益1.06亿元,其中公司出售所持有的广发证券部分股票产生投资收益1.08亿元。扣除非经常性损益公司实际仅实现归属母公司净利润439.60万元,实现摊薄每股收益0.008元。

呈味核苷酸价格大幅下跌,拖累公司收益。报告期内,因原材料玉米淀粉价格同比上涨22.5%,而主要产品呈味核苷酸市场价格大幅下跌,调味品实现收入1.94亿元,同比大幅减少49.61%;饲料添加剂实现收入1.92亿元,同比减少13.45%;生化药及其他实现收入1.56亿元,同比增长16.12%。公司调味品毛利率同比下降11.79个百分点;饲料添加剂毛利率同比下降24.21个百分点;生化药毛利率同比下降12.70个百分点。公司综合毛利率同比大幅下降18.58个百分点,至20.82%。同时,公司期间费用率同比增长8.53个百分点。公司收入和利润均出现同比明显下降。

呈味核苷酸市场供求变化堪忧。由于呈味核苷酸的生产技术门槛较高,自我国实施反倾销以及2008年打击走私产品以来,国外厂商对国内呈味核苷酸市场影响减小。目前国内生产呈味核苷酸的厂家仅有星湖科技(600866)、希杰(聊城)和梅花集团3家企业。但由于2010年梅花集团、聊城希杰产能相继扩产,呈味核苷酸市场格局一下从供不应求,变化为供需平衡甚至产能过剩,价格呈现大幅下跌,由2010年初的18万元/吨,下降到目前的10万元/吨。呈味核苷酸毛利率出现明显下降。公司呈味核苷酸新增4000吨/年产能于2011年8月建成投产,由于新项目投产较晚,项目收益恐不达预期。

新材料项目是近二年较大看点。2010年1月,公司与广东省广新控股集团有限公司、清远市华南铜铝业有限公司共同组建成立广东星湖新材料有限公司,建设10万吨高精度铝板带项目,正式进入了铝材加工新领域。一期项目年产5万吨高精度铝板带(包括高精度PS版铝板基2.5万吨,5系列合金板带材2.5万吨),预计将于2011年下半年建成投产,年底出产品,将是公司未来较大看点。

向东北战略转移。2010年公司在东北新设立的全资子公司肇东星湖生物科技有限公司,收购了当地赖氨酸新厂,未来借助东北地区玉米等资源优势,未来公司盈利水平可能得到提高。

盈利预测及评级。预计公司2011-2013年EPS分别为0.24元、0.12元和0.22元,最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为38倍、76倍和43倍。目前估值已显偏高,下调为“中性”的投资评级。

风险提示:1)呈味核苷酸价格大幅波动。2)铝带板项目收益不达预期。

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